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“金眼银牙铜骨头”，这句顺溜溜指出了医疗细分赛说念中眼科的高利润与高估值。而在眼主意经营产业中，眼镜镜片也向来以暴利著称。

近日，一家眼镜镜片分娩商康耐特光学(02276)交出了可喜的功绩预报：于结尾2023年6月30日止六个月中，公司商酌鼓励应占净利润将较2022年上半年增多不少于30%，主要原因为上半年销售业务合手续拓展、产能普及带动销售额和利润空间普及、融资资本缩小及好意思元增值等。

康耐特光学于2021年12月登陆港交所，开盘首日涨2.47%，市集反馈较为庸俗。上市以来投行及机构果真莫得遮蔽评级。比较之下，同日上市、且营收鸿沟更低的明月镜片则首日涨超149%，且有多家券商给出买入评级。而在功绩盈喜发布后，公司股价仍处于着落通说念中，结尾7月26日收盘为5.08港元。

同为镜片赛说念竞争者，为何两者待遇“天上地下”?谜底就荫藏在康耐特光学的基本面与运营数据中。

破钞需求增长带动营收、净利双增

公开良友标明，康耐特光学为中国最初的树脂眼镜镜片制造商，向客户提供多样各样的树脂眼镜镜片，包括圭臬化镜片及定制镜片。公司当今的产物在跨越80个国度出售，包括但不限于中国、好意思国、日本、印度、澳洲、泰国、德国及巴西。

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比年来，公司营收与净利双双录得强盛增长。2018-2022年间，公司营收从8.54亿元增长至15.61亿元，2022年同比增长15.1%;净利则从7846.2万元增长至2.49亿元，2022年同比增长约35.4%。

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2022年，受益于疫情后经济复苏、眼镜破钞需求增多，公司产物销量由2021年的1.35亿件增多至2022年的1.51亿件，全年公司三个分娩基地(上海分娩基地、江苏分娩基地及日本的鲭江分娩基地)的年度分娩总量达1.66亿件，同比增长14.9%。

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盈利规画亦随收入同步高涨。2021年和2022年的合座毛利率永别为33.9%及34.4%，其中圭臬化镜片的毛利率由2021年的28.8%高涨至2022年的29.4%，定制镜片的毛利率由2021年的53.2%高涨至2022年的54.8%，主要由于订单数量高涨及好意思元兑东说念主民币增值。

据智通财经APP了解，资本用度方面，2022年公司行政用度由东说念主民币1.46亿元增多6.2%至1.55亿元，其中研发用度增长2210万元。在此前IPO所召募的准备用于加强公司研发实力的9420万港元中，结尾2022年12月31日仍有7930万港元尚未动用。

瞻望改日，公司商酌将赓续提高上海分娩基地定制镜片及江苏分娩基地圭臬化镜片的产能;合手续进入研发、加强产物开发才气;分拨更多资源用于销售及营销，扩大中国市集的客户群;加强分娩工艺和分娩技巧的普及，对模具及产线进行雠校，扩展高端模具产物种类。

销售永久依赖国外市集

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树脂眼镜是一种用有机材料制作的镜片，树脂材料是最常用的镜片材料之一。树脂眼镜主要用于近视、远视、散光等主意问题的矫正，此外还不错用于防放射、防蓝光等功能的镜片，具有分量肤浅、抗冲击才气强、透光性好、资本便宜的优点，但使用寿命较短，且同样度数和折射率厚度较玻璃镜片更厚。

当今，中国眼镜市集进程多年发展，已进入踏实低速增长阶段。据智研瞻产业筹商院统计数据涌现，2018年中国树脂眼镜行业市集鸿沟51.24亿元，2023年H1中国树脂眼镜行业市集鸿沟51.60亿元。

而在需求增长放缓的背后，国内镜片市集也多为外资品牌所占据。数据涌现，2021年我国镜片销售额CR10为82.8%，前两大国际厂商卡尔蔡司、依视路市占率均超20%，原土厂商万新、豪雅、明月永别占8.7%、6.3%、6.1%，与头部国际企业差距较大。

据智通财经APP了解，与明月镜片(301101.SZ)等国内厂商不同，康耐特光学的镜片销售主要依赖国外市集。据招股书泄露，国外市集在公司营收开端中占比超7成。2018年-2020年间，亚洲(除中国外)是康耐特光学的最大市集，收入占比永别为36.9%、37.5%、26.7%;收获于中国受疫情影响较轻，近三年中国市集收入占比逐年提高，从2018年的14.7%提高至2020年23.8%。

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不外，从市集份额来看，康耐特在巨匠范围内的市集份额还“排不上号”。安信国际的研报中指出，2020年中国树脂眼镜镜片产量为15.1亿件，若按2020年树脂眼镜镜片所得收入绸缪，康耐特光学巨匠名递次九，市集份额约为0.4%;而按2020年的树脂眼镜镜片出口值绸缪，公司同期亦然中国最大的出口商，市集份额约为7.3%。

从行业与市集的层面来看，康耐特这番布局既错失了发展较快的国内市集的机遇，又在国外市集莫得竖立显豁上风，能够这亦然公司功绩增速较快市集却不“买账”的要素之一。

低毛利代工阵势制约改日发展

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而在地区要素除外，康耐特的“ODM阵势”则是其二级市集估值压制的另一个不行残暴的要素。

据智通财经APP了解，康耐特光学主要通过ODM(原想象制造)业务阵势运营，具体而言，所以按照自家产物开发有规画及客户的规格或条款开发眼镜镜片，然后凭据收到的采购订单按客户指定的品牌称呼制造眼镜镜片。

据招股书泄露，2018年至2020年，ODM阵势终了营收永别占总收入比例为52.5%、53.9%、51.4%，均占比过半。与主打自有品牌产物的其他厂商比较，这也导致公司销售利润率、毛利率相对偏低。

从眼镜镜片产业链来看，上游供应商认真提供树脂、玻璃、光学添加剂、模具等原料和开发，中游分娩厂商认真镜片和镜架的分娩，并承担材料、技巧、光学性能研发使命，卑鄙认真对接各种末端客户，主要由线上电商平台、零卖眼镜店、病院渠说念等为客户提供验光配镜等专科职业。

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在上游原材料供应方面，康耐特存在严重依赖单一供应商的问题。2018年至2020年，康耐特光学主要向第一大供应商日本化学公司MitsuiChemicals采购原材料树脂单体，采购额永别占同期采购总和的40.5%、41.8%、41.5%。陈诉期内，公司上前五大供应商共计采购占比永别为64.5%、66.3%和62.4%。

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康耐特的产物包括圭臬化镜片及定制化镜片，可分为1.499、1.56、1.60、1.67及1.74折射率的树脂镜片。络续情况下，折射率越高的镜片厚度越薄、价钱越高，在定制高度数镜片产物时更高的折射率会使得镜片更为肤浅。

据了解，康耐特是国内为数未几能提供1.74折射率镜片的供应商之一，但尽管市集份额不小，中游制造措施的低利润率、ODM阵势短缺品牌效应的残障仍然制约了公司的盈利水和缓议价才气。

而在利润率最高的卑鄙零卖末端，康耐特线下门店数量寥寥、收入鸿沟也果真不错忽略不计。此前，公司方面曾提到绸缪径直投资始创自营实体眼镜店阵势，但疫情导致破钞者的破钞阵势和风俗受到雄伟影响，自营阵势较难合乎新的破钞风俗，当今公司已变更了用于确立实体眼镜店的部分资金用途。

小结

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以近况来看，功绩与股价的昭彰反差，正标明了公司财报背后短缺中枢竞争力的撑合手，而一时的功绩增长当然也就成为“空中楼阁”。在行业增永久景欠安、公司本人盈利才气又受到险阻游制约的情况下，投资者对公司改日远景产生担忧亦然理所应当。

着眼改日，关于制造企业来说，在行业增长见顶后澳门Galaxy银河登陆入口，时时比拼的即是供应链所带来的资本上风与自身的品牌认同度，而这两点王人是现存的康耐特所不具备的。在充满不细则性确当下，思要二级市集给出更高的估值也就无从谈起了。